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              研發客
              作者很懶,什么都沒留下

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              如果沒有恒瑞,醫藥公募基金還能投什么

              研發客
              2020-04-06 · 16:00
              [ 億歐導讀 ] 在疫情黑天鵝的沖擊下,生物醫藥行業,特別是和新冠相關的研發概念股成為最安全的避風港。
              投資、金融、理財,投資,恒瑞,醫藥基金

              文章來源于:研發客,圖片來自“Unsplash”

              【編者按】截至2019年四季度末最新公布的持倉,醫藥/醫療企業出現在大部分基金的前十大重倉股中。據不完全統計,更有超過130只主題基金(含指數型基金)主投醫藥/醫療板塊。它們持倉了哪些醫藥企業?怎樣的新藥研發公司在公募機構眼中更具潛力?這些醫藥主題基金的表現又如何?

              本文發于研發客,作者為徐唯佳;經億歐大健康編輯,供行業人士參考。


              近期,香港未盈利生物科技公司又添新銳。由施一公領銜的諾誠健華在香港上市,9個交易內逆勢上漲了31%,表現優異。緊隨其后的康方生物也即將在本月完成在香港的IPO。實際上,從早期融資到最終上市,中國本土醫藥企業在一場又一場的資本接力賽中不斷成熟起來。公募基金作為二級市場最后的接棒者,對于企業上市后的發展有著深遠的影響,決定了中長期的股價表現和投資者的信心。

              截至2019年四季度末最新公布的持倉,醫藥/醫療企業出現在大部分基金的前十大重倉股中。據不完全統計,更有超過130只主題基金(含指數型基金)主投醫藥/醫療板塊。它們持倉了哪些醫藥企業?怎樣的新藥研發公司在公募機構眼中更具潛力?這些醫藥主題基金的表現又如何?

              美股劇烈波動給QDII帶來短期機會

              過去一個月,由于美股接連熔斷,全球資本市場共振影響,國內公募基金凈值出現大幅波動。醫藥/醫療主題基金受到防御性資金的追捧,整體表現穩健。

              《研發客》整理choice數據后發現,截至上周,在這130多只醫藥/醫療主題基金中,收益排名第一的為上投摩根中國生物醫藥(QDII),漲幅接近10%,區別于其他同類,該基金投資多只在港股上市的醫藥企業,如藥明生物和中國生物制藥,這在國內公募醫藥主題基金中并不多見,而港股在上周隨美股出現大幅反彈。排名第二的為匯添富全球醫療(QDII),正如其名,除了投資香港的醫藥企業之外,該基金還重倉了多家全球醫藥公司。第一大重倉股默沙東上周的股價從65美元一度大幅上漲至77美元,持倉占比第二的愛德華茲生命科學上周漲幅更是接近20%。

              如果說短期業績受市場波動的影響較大,那么,中長期業績更考驗公募基金管理者的能力。截至上周數據,近一年的收益表現排名前三甲的依次是華夏樂享健康、上投摩根中國生物醫藥(QDII)和廣發醫療保健,漲幅均超過65%。值得留意的是,近三年的收益排名換了新面孔,排名第一的是中歐醫療健康,工銀前沿醫療和交銀醫藥創新分列二三位。其中,中歐與工銀這兩只基金三年收益漲幅突破了100%,這一漲幅在所有開放式基金中亦屬佼佼者。

              恒瑞的光環

              《研發客》留意到,上述近三年收益排名前三的公募基金持倉結構非常相似。前十大重倉股中,不約而同的出現了恒瑞醫藥。實際上,大多數權益類基金都不同程度的持有了恒瑞醫藥。截至2019年四季度末,公司的機構持股明細中共出現了785家公募基金,這也是公司市值突破4000億人民幣的主要原因。

              恒瑞醫藥2019年的業績報告也的確不負眾望。2019 全年收入 232.89 億元,同比增長33.70%,扣非歸母凈利潤 49.79 億元,同比增長30.94%。研發投入38.96 億元,研發費用率 16.73%,創歷史新高。最近,國家藥監局暫停進口、銷售和使用Celgene的白蛋白紫杉醇,恒瑞醫藥和石藥集團兩家替補入席。這一意外事件也進一步為投資者帶來了信心。

              目前,恒瑞醫藥市盈率高達75倍,但仍然令二級市場機構投資者趨之若鶩。一家公募基金醫藥投資總監在接受《研發客》采訪時道出了一些緣由。在他看來,中國的原創新藥發展尚處于早期階段。當下,他更看好具有best-in-class和fast-follow能力的企業。恒瑞醫藥顯然更符合現階段的中國式創新。

              也正是因為這樣的投資邏輯,使得在香港和科創板上市的未盈利生物科技公司受到一定程度的冷落?!堆邪l客》觀察發現,目前在科創板上市的微芯生物、澤璟制藥和百奧泰三家新藥研發企業中,僅微芯生物獲公募基金支持,不過多數為指數型基金,并未出現醫藥主題基金的身影。

              據不久前公布的2019年業績快報顯示,微芯生物共實現營業收入 1.7億元,與去年同期相比增長17.68%;歸屬凈利潤1946.54 萬元,同比下降37.54%;扣非凈利潤1442.77 萬元,同比下降19.47%。公司方面表示,盡管明星產品西達本胺的銷售收入同比增長 27.12%,但研發費用和銷售費用的增長,以及尚未收到技術授權許可收入,導致凈利潤同比下降。對沒有收入的澤璟制藥和百奧泰來說,持續的研發投入也進一步加大了全年的虧損幅度,因此,不難理解更加追求選股確定性的公募基金暫時沒有選擇科創板生物企業。當然,隨著新藥研發進度的加快和商業化的臨近,必將吸引公募醫藥基金的投資。

              《研發客》留意到,在香港上市的生物科技公司中,康希諾出現在了國內公募醫藥基金的十大重倉名單中。截至2019年四季度末,前述上投摩根中國生物醫藥持有康希諾23.72萬股,占其投資組合的3.75%。盡管2019年業績報顯示公司凈虧損為1.57億元,同比擴大13.4%,但由于參與新冠疫苗研發并獲批進入臨床,康希諾在二級市場表現相當強勢,2~3月份累計上漲100%。不過,有個值得注意的細節是,據港交所消息,3月中下旬摩根大通減持康希諾44.1萬股,目標價定為80.18港元。而截至昨日,康希諾股價維持在138港元上下。

              醫藥指數基金受累于仿制藥企表現

              事實上,進入21世紀,國內外資本市場指數化被動投資已成趨勢,美國指數基金的整體規模已經超越主動管理型基金,而在國內公募基金中,醫藥主題指數基金以持倉透明、長期業績優異等特點,越來越受到投資者歡迎。根據choice統計,目前市場上總計27只醫藥主題指數基金(含A/C分類),涉及指數包括國證醫藥指數、滬深300醫藥指數、中證萬德生物醫藥指數、中證醫藥100指數等市場主流指數。

              縱觀過去三年指數基金業績分化情況,截至3月27日,招商國證生物醫藥指數基金和匯添富生物醫藥科技指數基金收益率分別達到54%和50%,領先其他指數基金。指數基金漲幅由對應指數對應成分股決定,兩只指數基金對應指數成分股以國內上市的生物醫藥上市公司為主,包括沃森生物、長春高新和藥明康德等,而少了其他醫藥主題指數中都會占據一定比例仿制藥企業。受醫??刭M等政策影響,仿制藥企業在過去三年國內資本市場并不受待見。

              雖然生物醫藥主題基金在過去三年業績領跑其他醫藥主題基金,但與前述主動選股型的醫藥主題基金相比,被動投資的指數基金收益仍然相形見絀??梢?,如果投資國內醫藥主題基金,優秀公募基金管理人的主動管理型產品仍是首選。

              本文經授權發布,版權歸原作者所有;內容為作者獨立觀點,不代表億歐立場。如需轉載請聯系原作者。

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